El 9 de junio de 2025, el Banco Central de la República Argentina anunció la eliminación de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFIs) como parte de un conjunto de “medidas para fortalecer el régimen monetario basado en el control de agregados monetarios”. Esta decisión se enmarca en el denominado “Reordenamiento monetario tras el vencimiento de Letras Fiscales de Liquidez (LEFI)”, marcando un punto de inflexión en la arquitectura del sistema monetario argentino.
Según el comunicado oficial del BCRA:
“Las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que cumplieron su propósito de facilitar la eliminación de los pasivos remunerados del BCRA durante la Fase 2 del programa de estabilización, tienen como fecha de vencimiento el 17 de julio de 2025. A partir del 10 de julio de 2025, el BCRA dejará de ofrecer a las entidades financieras la posibilidad de suscribir LEFI. Inicialmente, las LEFI absorbieron la liquidez bancaria excedente, transfiriendo la obligación de su remuneración al Tesoro Nacional. Los bancos utilizaron las LEFI para gestionar su liquidez en un contexto de transición hacia un marco monetario orientado a eliminar la inflación y fomentar el crédito al sector privado. Al reducirse este excedente monetario, su stock pasó a representar saldos transaccionales mínimos. Sin embargo, más recientemente, la colocación de LEFI a tasas predeterminadas y sin cotización en el mercado secundario, comenzó a atraer saldos que en un sistema monetario ordenado podrían canalizarse hacia alternativas convencionales de liquidez. En adelante, los bancos podrán reorientar estos saldos a otras aplicaciones como sus cuentas corrientes en el BCRA, títulos del Ministerio de Economía, cauciones en el mercado privado u otros instrumentos que ellos determinen. En anticipación a su vencimiento, el Ministerio de Economía y el BCRA canjearán el stock de LEFI en el activo del BCRA por un portafolio de títulos de corto plazo en pesos (LECAPs) con cotización en el mercado secundario. Conforme al mandato establecido en el Artículo 4 de la Carta Orgánica, el BCRA podrá participar activamente en el mercado secundario de títulos públicos de corto plazo toda vez que determine que su participación sea necesaria para contribuir al buen funcionamiento del mercado de capitales. Este reordenamiento consolida un marco de control de agregados monetarios más convencional, eliminando la noción de “tasa de interés de política monetaria” propia de esquemas como el inflation targeting. En su lugar, la tasa de interés será determinada endógenamente por el mercado, en línea con un régimen centrado en los agregados monetarios.”
Impacto en el mercado
La eliminación efectiva de las LEFIs el 10 de julio de 2025 generó una reconfiguración inmediata del portafolio de liquidez del sistema financiero. El stock total de LEFIs ascendía a $15,8 billones, distribuidos entre $8,8 billones en bancos privados y $7 billones en bancos públicos.
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