Inflación y tasas: Desafíos actuales
Se cumple un mes desde el gran recorte de tasas de política monetaria de la Reserva Federal. Como
habíamos comentado, el movimiento fue explicado por la intención de la máxima autoridad
monetaria de lograr un soft-landing y disipar las dudas del mercado de que los hacedores de política
estén por detrás de la curva.
A pesar del recorte, el rendimiento del Treasury de referencia a 10 años subió alrededor de 30
puntos básicos desde entonces. Las razones han venido por ambos lados:
- Luego de un fuerte dato de nóminas de empleo, las tasas reales subieron desde un camino
firme de debilidad comenzado en julio moderando las expectativas que ponía en precios el
mercado de una inminente recesión. - La breakeven marchó al alza ante algunas preocupaciones del mercado de que quizás la
inflación no sea una batalla ganada aún, y que el jumbo-cut pueda dar paso a un nuevo
impulso inflacionario
Dentro de las explicaciones de las subas del breakeven, pueden ser explicadas en una gran variedad
de factores. Muchos economistas han advertido de la posibilidad que los episodios de alta inflación
se desarrollen en ‘oleadas’ como lo ha hecho en las décadas de los ‘70-’80. Como hemos destacado
en varias oportunidades, un fenómeno como el anterior sólo podría darse con tal magnitud en un
contexto donde las cadenas de oferta vuelvan a encontrar un cuello de botella o incluso contraerse.
El riesgo de lo anterior se mantiene controlado, aunque cada vez surgen más dudas de la
estabilidad. La razón fundamental yace en los problemas geopolíticos ya tratados. El conflicto en
Medio Oriente se acrecienta, y si bien pareciera haber un consenso de la importancia de no atacar
objetivos petroleros iraníes por parte de Israel, los sucesos se tornan cada vez más inciertos.
Desde nuestro punto de vista, y en lo que más enfocamos la atención, el principal foco que debería
atender la Fed es la fortaleza actual de la economía y el ritmo de recortes hacia adelante. Habíamos
señalado que el mercado en precios le había declarado la victoria a la inflación, y que Powell a partir
de sus declaraciones había hecho lo mismo.
No obstante, algo en lo que queremos insistir es en la volatilidad de la inflación comparado con
períodos previos. A pesar de que las probabilidades van variando en la medida que nos topamos
con nuevos datos, en una economía que responde bien en cada examen (creación de empleo,
consumo, ventas minoristas), de momento se ha ratificado nuestro escenario base que planteamos
en febrero de este año de un soft landing con una inflación más ‘sticky’ en torno al 3%.
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